硅谷101 - Episodes Tagged with “Coinbase”

E203｜股票代币化时代，揭秘Robinhood商业模式与加密野心

硅谷101 — Fri, 15 Aug 2025 17:00:00 -0700

传统金融世界，正迎来资产代币化和链上时代的变革。2025年7月，传统交易平台Robinhood在欧洲推出股票代币化产品，而加密交易所Kraken也与XStocks合作上线链上股票交易，全球最大的资产管理公司贝莱德（Blackrock）去年已将部分美国国债基金迁移至区块链。在全球资产呈现跨体系、跨时区、跨监管的多方直接竞争态势下，未来资产的定价权与流动性将由谁主导？

本期《硅谷101》，我们聚焦Robinhood。它打通了股票二级市场与风投一级市场，将传统资产与数字资产纳入同一交易入口。Robinhood的商业模式有何逻辑？股票代币化是金融创新还是监管套利？而万物上链将如何影响全球金融格局，又将往何处去？

本期节目为《硅谷101》与《Web3 101》串台节目。

【主播】
泓君Jane，硅谷101创始人，播客主理人
刘锋，Web3 101主理人，BODL Ventures 合伙人，前链闻总编辑

【嘉宾】
郑迪，前沿科技投资人（知识星球：22136749）

【你将听到】
Robinhood欧洲布局：以CFD切入股票代币化
03:04 两种路径：Robinhood vs XStocks
04:01 证券衍生品：立陶宛MiFID II+收购BitStamp MTF双牌照监管
07:24 “镜像”而非“映射”：类似CFD差价合约，模拟分红收益而非真实股东权益
09:52 代币化股票不可铸造和赎回，不具备稳定币式1:1映射特性
10:29 Arbitrum链上记账：具体信息未披露，为未来1:1映射铺路

卖订单流的商业模式：加密返点远超股票期权
12:05 “零佣金”Robinhood的核心盈利模式：卖客户订单流（PFOF）
12:38 返点差异巨大：股票0.8BP，期权8BP，加密高达55BP（约股票45倍）
13:26 加密暴利模型：单笔55BP收入=返点+滑点+路由溢价
15:08 战略转型动因：加密交易降温倒逼Robinhood探索股票上链
16:04 Robinhood野心：万物上链后，全资产按加密返点逻辑盈利

监管灰色地带、Robinhood盈利模式与风险
17:00 股票订单流返现多国已禁：欧美等市场对PFOF管控严格，加密仍无监管
19:20 Robinhood风险：一旦暗收费模式纳入监管，加密收入将受冲击
21:09 商业模式的秘密：零佣金表面优惠，但通过买卖价差暗中获利
23:52 PFOF的类投行模式：Robinhood销售+Citadel交易模式
25:28 其他券商模式：Coinbase撮合、eToro对手盘、盈透以利息收入为主
26:25 违反公平，欧盟、英国、新加坡、加拿大、澳大利亚禁止PFOF模式
28:32 PFOF：民主党反对，共和党默许，中期选举决定下一步战略
31:01 山寨币做市商通过返点和滑点，每日“抽血”约480万美元
36:25 二阶段布局：1:1映射代币+链上抵押借贷，但技术和合规细节仍待落实
37:42 为何说xStocks合规风险大

万物上链的金融战争：美国链上霸权的阳谋
42:26 Robinhood或冲击美股交易和传统金融
44:02 美国化债：第一步稳定币，第二步万物上链
46:21 若美国主导链上KYC和白名单，其他国家税源将严重流失
50:45 CFD→STO过渡障碍：主要是合规门槛，而非技术问题
52:17 SEC主席：券法的100多年只有四个项目使用Reg.A发行

垫资池危机：从T+2到实时清结算
53:39 WSB事件回顾：Robinhood因账期与保证金危机被迫暂停交易
56:22 Trump Coin Moonshot危机事件：10亿+美元资金缺口，靠紧急支援化解
58:24 从T+2到链上清算体系引发的交易危机
01:01:56 链上7×24小时交易效率跃升，但多层架构仍限制完全实时

一级半市场重塑定价与风投格局
01:02:36 未上市公司代币化：OpenAI、SpaceX等CFD衍生品可能影响估值与定价
01:05:32 IPO革命：充分流动的一级半市场剥夺投行定价权
01:08:47 风投或受挤压？或被迫转战早期或学习二级博弈

【节目中提到的相关术语】
播客中提到的公司
Kraken
XStocks
Robinhood
Bybit
Solana
Coinbase
BlackRock
Ondo Finance
交易与监管术语
PFOF（Payment for Order Flow）
CEX（Centralized Exchange）
DEX（Decentralized Exchange）
国际中央证券托管机构（ICSD）
Euroclear（欧洲清算系统）
Clearstream（清算银行）

【监制】
泓君

【后期】
AMEI

【Shownotes】
陈思扬

【运营】
孙泽平、王梓沁

*【BGM】 *
Interruption - Craft Case
Clockmaker's Daydream - 369

【在这里找到我们】
公众号：硅谷101
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联系我们：podcast@sv101.net

【风险声明】
本期节目不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。
本期节目参与者也均不持有Robinhood股票。

Special Guests: 刘锋 and 郑迪.

E196｜稳定币之战：Circle崛起之路与传统金融入局的新势力角逐

硅谷101 — Thu, 12 Jun 2025 17:00:00 -0700

随着美国《天才法案》持续推进，稳定币竞争进入白热化：
一方面，是合规稳定币USDC与不合规稳定币USDT在加密市场的竞争，但全球稳定币走向合规之际，USDT是否还能持续保持现有的领先地位，关系着整个稳定币的格局之战；另一方面，摩根大通、美国银行、富国银行、花旗银行等全球大财团开始结盟讨论银行稳定币发行；同时，硅谷金融科技巨头Stripe与Paypal已经大力押注稳定币；在政界，特朗普家族、美国商务部长Howard Lutnick与阿布扎比王室等政治资本也纷纷入局也成为这场稳定币战争中的关键变量。
本期节目，我们从稳定币第一股，也是USDC稳定币发行商Circle的上市说起，试图拆解以下稳定币行业里讨论最热最核心的问题：

为何Circle上市如此之热，两天涨幅近4倍？
Coinbase的全力扶植，才是Circle崛起的关键？考验Circle未来盈利能力的关键合约由来、风险与详细条款
政治与大资本入局带来的新变量：传统金融入局的六大中心化稳定币联盟是什么？
宏观环境与偶然因素的双重叠加：USDC的起量、两次快速增长期与曾接近大溃败的关键时刻
同样是稳定币业务：为何USDC与USDT盈利能力差距巨大？
政策支持下，稳定币发展起量的两大核心方向与关键策略

【主播】
泓君Jane：硅谷101创始人，播客主理人
刘锋：Web3 101主理人，BODL Ventures 合伙人，前链闻总编辑

【嘉宾】
Can Sun：Backpack Exchange联合创始人，法务合规负责人
郑迪：前沿科技投资人（知识星球：22136749）

【你将听到】
Circle上市暴涨：数字化美元重构金融结算格局
03:57 Circle为何火爆：数字化美元重新定义华尔街与金融
05:35 美国《天才法案》推进：3年2万亿，稳定币市场规模暴增
10:15 《天才法案》监管细节相对清晰，但对于行业巨头Tether是一个大考验

Circle发家与转型史：从多元溃败到聚焦稳定币
15:07 2018年行业第一批稳定币热潮，USDC应运而生
16:58 稳定币之前Circle的三大业务：钱包、交易所、场外交易
20:21 2019年加密货币寒冬壮士断腕：砍掉全部其他业务

“绑定魔咒”：Circle与Coinbase是否算“不平等条约”
23:57 故事的开始：2018年Circle与Coinbase推出合资公司
30:08 Coinbase强背书很值：流通性才是稳定币最大的挑战
32:58 2023年的重新谈判：招股书的两份细节协议拆解回购与合作细节
34:47 收入超过56%付给Coinbase：付给Coinbase 9亿美元，币安仅6000万美元
35:49 为何《天才法案》不允许稳定币发行方给用户付息？防止卷到倒闭
36:28 Circle与Coinbase的大隐患：联合推广是否算变相付息？
38:16 传统金融入局的六大中心化稳定币联盟

USDT：Tether+Bitfinex+Cantor Fitzgeral（美国商务部长曾任CEO）+CEP（美国商务部长儿子+软银投资）
USDC：Circle+Coinbase
USD1: 币安+Trump家族USD1+MGX阿布扎比主权基金
USDB：硅谷Fintech巨头Stripe+Bridge
PYUSD：PayPal（不到10亿美元，规模较小）
银行联盟稳定币：摩根大通(JPMorgan Chase)+美国银行(Bank of America)+花旗集团(Citigroup)+富国银行(Wells Fargo)+Zelle的运营商Early Warning Services+实时支付网络Clearing House（筹备中）

43:34 Circle最大隐患——能否摆脱Coinbase协议的法律细节解读

USDC的崛起之路：起量与两起一落
47:55 USDC发行量变化的关键节点

2020年启动
2022DeFi Summer爆发10倍增长
2023年硅谷银行爆雷+窒息2.0 （Operation Choke Point 2.0）
2024年底政策利好新一轮爆发

56:13 Coinbase全力支持是USDC起量的关键
58:43 如果不是美联储救硅谷银行，USDC就大势已去
1:00:00 USDT与USDC区块链分布区别：孙宇晨的波场占USDT量过半

同样是稳定币业务：为何盈利能力差距巨大
1:01:39 备付金比较：USDC结构像余额宝；USDT 18%的不合规备付金赚了50%收入
1:02:51 “泰达是整个区块链世界最大的放贷机构”
1:07:40 推广还是倒贴：市场冠亚军差别巨大

稳定币竞争核心策略
1:08:29 USDC的合规之路：代价巨大，但是长远竞争力可能超过Tether
1:12:43 传统金融机构稳定币困局与核心：分发+流通性
1:13:12 稳定币市场赢者通吃？
1:14:23 稳定币未来扩张路径设想：通过ToB场景触及消费者+链上交易
1:21:26 土耳其、非洲通货膨胀、货币贬值，已经稳定币化了
1:24:04 不要教育用户，而是悄无声息嵌入现有金融体系

【监制】
泓君
【后期】
AMEI
【运营】
陈思扬、孙泽平、王梓沁

【BGM】
Anticipating a New Day - Stationary Sign
Estimations - Christoffer Moe Ditlevsen
Clockmaker's Daydream - 369

Special Guests: Can Sun, 刘锋, and 郑迪.